【毕肯周报第340期（20/06/14）】

 人心思跌，本轮调整的性质是什么？

[本期导读：经历连续大幅上涨之后，市场估值高企、长线资金流入衰竭、短线获利回吐压力增加、空方重新跃跃欲试，大盘再次陷入大幅动荡，市场看跌之声成为主流。如何看待本轮调整的性质和级别？大盘后市如何演绎？本期从基本面和技术面进行了综合分析，详情可参看文中具体说明。]

四大股指全周先扬后抑，全线收跌。中小盘指数再次领跌，罗素2000收盘1379点，全周大幅下挫-8.25%。科技股相对抗跌，纳指全周收盘9588点，跌幅-2.3%。标普最高3233，最低2984，收盘3041，下跌-152点，跌幅-4.78%。道指收盘25605，全周-1505点，跌幅-5.55%。

纳指周三盘中创出历史新高10086，首次突破万点大关。但是上行并未能持续，盘中美联储本月议息会议警示经济中期下行风险，并出人意料宣布直到2022年度都将维持利率不变。加之美国多州新冠感染人数出现反弹，市场人气急转直下。周四各大股指集体大幅暴跌，股票遭遇无差别抛售。道指单日跌幅达到1900点，恐慌指数急速飙升近50%，市场俨然回到3/23日前。尽管周五股指暂时止跌反弹，但是从周末主流声音来看，市场几乎一边倒看跌。大盘后市如何演绎成为大家普遍关心的话题。

  上期周报笔者从资金在各板块间流到的角度探讨了市场走向，并警示短线大盘随时回落风险。本期将试图从宏观因素以及技术形态两方面和大家探讨一下本轮调整的性质，以及大盘未来可能的走向。

标普自2/19日见顶后一路暴跌，直到3/23日出现阶段性底部，整体跌幅达到-35.4%，持续时间为5周。美股估值高企以及新冠疫情在全美爆发成为主要诱因。各州Shutdown导致企业生产经营活动全面停顿、企业营收和利润大幅下滑，失业人口急剧飙升，股指连续熔断下跌是市场直接表现。

自3月份开始，美联储采取紧急降息措施，并多次向市场注入流动性以稳定市场。美国国会两党迅速通过了大规模扶持和经济刺激议案。各州也开始全力抗疫，使得疫情逐步得到控制。SPX自3/23日开始大幅回升，周一创出本轮新高3233。期间整体反弹幅度达到+47.6%，持续时间11周。纳指更是直接V型反转，创出历史新高，自低位涨幅达到+52%。本轮调整无论是涨跌速度之快，还是幅度之大，均为史上少有。

经历连续大幅上涨之后，标普前瞻市盈率已经攀升至24.2高位，远超2/19日股指历史高点时对应的19.2。从年内低点涨幅超过50%的标普成分股超过半数，翻倍的品种也达到一成。但是，企业盈利增长并没有跟上大盘疯狂上涨的速度，市场估值本身压力就具有调整要求。

此外，股指前期Priced in的是经济会出现V型反转。超跌反弹技术盘、长期投资价值盘、空头回补盘等是市场短线飙升的主要驱动力。近期大规模游行示威、以及部分地区经济重开后新增感染人数开始跳涨，疫情卷土重来的担忧使得市场人士开始严肃评估W型，甚至更长期滞涨的可能性。

前期低位进场的各路筹码短线已经累积了巨大利润。随着价值投资者减少买入，流入资金开始衰竭。前期筹码高位兑现离场，短线获利回吐卖压开始增加。加上空方再次跃跃欲试，上述重重因素都可以归因于周四股指暴跌的原因。如果这些成为主流观点的话，股指目前位置估值依然不具有吸引力，大盘调整幅度-7.7%显然不足以吸引前周离场的买盘再次入场，股指后市似乎还有继续修正空间。

从技术图形来看：SPX周一最高点3233基本到达上期周报目标区域3214-3260，也是2/24日大盘开启暴跌的首日缺口位置。该位置是短线最强压力，技术上具有调整需求。只不过一天就跌至上期指出的关键支撑年线附近，调整速度之快确认出乎市场意料。从技术分析角度来说，目前股指还没有跌破上升趋势通道以及年线支撑，后市不排除继续反弹休复的可能性。本周上行测试在3080-3123区域，站上反弹继续。下行测试在2998-2984区域，跌破该区域股指将转入中期调整，无论调整时间还是幅度均将延长和加大，后期测试2950区域和2860区域的概率就不能排除。

其它股指情况基本相似，后期还是需要重点关注纳指走向（如图）。COMP周三创出历史新高后一路走低，日线拉出高位十字星之后出现暴跌大阴线，技术形态转为空方有利。尽管周四周五低点还没有跌破上期周报指出的关键回撤支撑9500-9315区域（周五实际最低9413），日线上行通道目前也依然保持完整。但是，近期人气开始转弱，接下来需要密切关注该指数是否能守住上述位置。一旦失守股指将确认转入中期调整，后续支撑将下移至9150-9020一线。

 从各板块表现来看：前期领跑的银行股受美联储维持长期低利率影响，上周集体出现大幅暴跌，带动大盘快速下行。其中龙头股周四低点均已触及关键支撑，需要尽快止跌回升。该板块依然是本周需要密切关注的重点。本轮超跌反弹的行业中，航空、酒店、邮轮、服饰等大幅飙升后，已经先于大盘大幅回撤。周四有企稳回升迹象，这些品种也到了不能再跌的位置。此外，科技龙头股FAAMG高位回撤幅度明显小于大盘，表现相对抗跌，股价也没有跌破短线关键平台。接下来这一周需要密切关注这些龙头股走向，守住上周低点，大盘尚有转好机会。一旦集体出现补跌行情，股指再次暴跌的概率就大增。

综上所述：经历连续大幅上涨之后，个股短线拉升太快，市场累积获利筹码已丰。尽管面临关键技术压力位，市场出现短暂调整是正常反应。目前大盘指数、科技龙头股也尚未跌破关键支撑，技术上也没有完成下行确认。但是，鉴于目前市场估值压力较大，经济恢复前景尚不明朗，股指调整幅度和调整时间均不充分，股指短线反弹后继续走出中级调整行情的概率更大一些。本周需要密切关注大盘和FAAMG等是否出现follow through，以及上周领跌的银行等板块是否尽快止跌。当前阶段投资者尚需做好风险防范措施、谨慎扩大仓位、切勿继续追高。短线可优选前述大幅调整到关键支撑的优质蓝筹股品种，一旦企稳可结合正股和期权组合操作介入。

 重要基本面事件日程 （ Jun 15 - 19 ）

宏观数据：

 本周重量级经济数据不多。周一公布帝国制造业指数，周二公布零售、工业生产、房建指数等数据，周三新屋开工量和营建许可，周四初始失业金申领人数、Philly制造业指数、先行经济指标等，周五公布经常账户赤字等。

企业财报：

 标普20Q1营收同比+0.6%，净利同比-14.6%。标普前瞻P/E报24.15（5年期均值16.7，10年期 均值15），为2002年4月以来的最高值。目前市场预期未来三个季度盈利同比下滑-40.6%，-23%和-11.4%。本周将有5家成分股披露业绩，部分重要公司财报日程如下（数据来源：Nasdaq网站）：

  周一：TTM、JKS   

 周二：ORCL、LEN、GPRN、WUBA、HRB、HUD、LEJU、RENN、ROST 

 周三：HTHT  

 周四：KR、CCL、CMC 

 周五: KMX、JBL  

上周美股综述（Jun 08 - 12）

大盘指数： 股指全周先扬后抑，全部收跌。标普最高3233，最低2984，收盘3041，下跌-152点，跌幅-4.78%。道指收盘25605，全周-1505点，跌幅-5.55%。纳指创出历史新高10086，收盘9588点，下跌-225点，跌幅-2.3%。 罗素2000收盘1379点，下跌-124点，跌幅-8.25%。

商品：油价周线6连阳之后首次收跌。全周最高$40.44，接近回补三月异常下跌缺口。最低$34.48，收盘$36.26，下跌-8.32%。黄金继续高位震荡，最高$1754，最低$1680，收于$1737，上涨+3.23%。美元指数探底回升，全周最高97.46，最低95.71，收盘97.33，上涨+0.42%。恐慌指数收盘36.09，上涨+47%。 芝加哥期权交易所指数 Put Call Ratio回落报1.08（上周1.16）。

板块表现：标普11大板块全线下跌。科技整体-1.97%跌幅最小，其次是通讯服务-2.5%和必需消费品-3.81%。能源整体大幅下挫-11.2%表现最弱，其次是金融-9.18%和基础材料-8.01%。分类行业中仅汽车、金矿、计算机、零售等少数行业微涨，服饰、家具、酒店、油田设备与服务、油气勘探与开采、油气管道、银行、保险、重型机械等行业整体跌幅均超过-10%。

市场深度：本周两大交易所股票涨跌比1713：6625（上周6862：1420）。创52周新高股票507家（上周544 ），创52周新低股票131家（上周145)。

注：以上内容仅代表作者个人观点，供学习交流之用。读者应自行判断，并对自己的投资行为负责。Stay With the Price Action！