恐慌指数解析--让你不再恐慌
编者按：今天FEB.03 10:30am 左右VIX已经冲破了20，这个数字是打开VIX再次出现新spike 的闸口。自从2011年夏天之后，VIX的极端位置通常就在20-25，所以此次调整恐慌指数理论上还欠一个比较大的spike。
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到底什么是VIX？
在我们探讨各种策略之前，首先必须理解到底什么才是VIX? 这是进行期权策略研究最基础的第一步。
VIX 指数（芝加哥期权权交易所波动率指数、Chicago BoardOptions Exchange Volatility Index)，用以反映 S&P 500 指数期货的波动程度，测量未来三十天市场预期的波动程度，通常用来评估未来风险，因此也有人称作恐慌指数。
VIX 指数虽然是反映未来三十天的波动程度，却是以年化百分比表示，并且以正态分布的概率出现。举例来说，假设 VIX 指数为 15，表示预期的年波动率为 15%，因此接下来三十天预期的波动率的标准差为4.33%，也就是 S&P 500 指数三十天后波动在正负4.33%以内的机率是 68% (正态分布 normal distribution 正负一个标准差所涵盖的概率68%，正负两个标准差的机率是 95%)。换句话说，三十天后，有 68% 的可能性 S&P 500 最多涨跌 4.33% 以内。
VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了VXX和UVXY两个看多VIX的ETF。那么做空VIX的ETF则是XIV。
在这里要注意的是，很多投资人因为市场大跌常常伴随着VIX大涨，因此常常选用VXX或UVXY 作为做空或者对冲的工具。在大多数情况下，这个策略并没有问题。但是，在选用这些工具前必须明确一点就是，波动率的上升通常是市场对于将来有某种强烈的不确定性。而一旦不确定性获得确认，即使市场继续下跌（当然幅度不是很巨大），做多VIX不能很完美的实现做空市场的目标。也就是说，VXX, UVXY在市场开始最惨烈的那一跌的时候具有非常有爆发力的做空作用，仅此而已。这也解释了我们经常看到的问题：为什么大盘跌，VIX却没怎么涨？
此外，VXX和UVXY这两个ETF有个天然的缺陷。他们追踪的是VIX短期期货的的走势。而期货是有到期日的，到期，就要roll over。在过去一年里，VIX基本是在历史低位徘徊。因此不断的roll over 导致了VXX, UVXY不断的价值磨损。
有兴趣的朋友们可以去看看，今年1月2号，VIX 指数在14，而在2013年整整1年里。几乎都在14-25的区间来回波动，而且主要在15以下的地位徘徊。但是VXX的价格却从2013年1月的121左右一路跌到了40-50的位置。
VIX另外一个最大的特点是周期性，或者我们称之为均值回归。也就是说，不管在什么样的市场，VIX冲得太高了，总会回来。不管什么样的市场，VIX跌得太低了，也会涨回来。
套用一句心灵鸡汤式的话：不管生活多么磨难，在经历了最初的恐慌和不适应后，慢慢的就会学会接受。VIX的特点就是这个！
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讲课老师：司徒捷, 特许金融分析师（CFA），毕肯证券学院特聘讲师。美国加州大学洛杉矶分校(UCLA)安德森管理学院MBA。美国某对冲基金经理，曾任美国Swinerton管理咨询公司、日兴资产管理公司、美国某宏观对冲基金新兴市场分析师职务等。
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