【毕肯周报第327期（20/03/15）】

  至暗时刻，美股后市何去何从

[本期导读：新冠疫情在欧美快速蔓延，加上沙特出人意料发动石油战，全球股市经历了极端恐慌和动荡的一周。标普跌破前期周报指出的关键支撑区域，从而诱发机构被动减仓，从而形成多杀多格局，市场进入所谓的死亡螺旋。股市进入至暗时刻，后市到底何处何从？周五晚和群友进行了一次长时间的网络交流，现将主要议题和观点汇总如下，涉及：美联储、Trump政府、总统大选及新冠疫情对股市的影响。美国大公司20财年企业盈利前景。市场结构对股市的影响。企业股票回购和分红派息的力度。标普是否高估？本轮领跌的板块和品种。美股长期技术走势及演变趋势。后期操作（关注品种、节奏及策略）等，详情可参看文中具体说明。]

全球股市经历了动荡和极端恐慌的一周。新冠疫情在欧美快速蔓延，加上沙特出人意料发动石油战。美股周一开盘即迅速跌破上期周报指出的关键支撑2855区域，诱发所谓的死亡螺旋。机构纷纷被动减仓、争相踩踏，从而进入多杀多格局。道指连续数天振幅均超过2000点，三大股指周四和周五涨跌幅均接近10%，恐慌指数大幅飙升，高点接近08年金融危机时的水平。股指一周三次熔断，为史上所罕见。

美联储周一紧急降息50bps，Trump政府行动也开始加速，周五尾盘宣布了一些列稳定市场的措施。股指周五最后半小时快速拉升。最终标普收盘于2711，全周下跌-261点，跌幅-8.79%。道指收盘于23185，全周下跌-2679点，跌幅-10.36%。两者周K线均为带长下引线的大阴线。纳指收盘7874点，全周下跌-700点，跌幅-8.17%。周K线为带长上下引线的小十字星线。罗素2000收盘1199点，下跌-250点，单周跌幅达到-17.2%。

市场杀跌非常惨烈。标普11大板块，206个子行业全线下挫。跌幅超过-15%的板块就有84个，整体跌幅小于-5%的不到13个。两大交易所下跌股票数量是上涨股票数量的21.7倍，近八成股票创下52周新低。前期避险品种如黄金、白银、国债、金矿等全部大幅补跌，美元成为唯一上涨的品种。

大幅暴跌之后，美股后市将何去何从？就广大读者和群友的这一疑问，周五晚和群友进行了一次长时间的网络交流。现将主要讨论议题和观点汇总如下（全程录像可以访问和订阅Youtube或微博：@船老大美股日志），一家之言，仅供大家参考：

1）美联储货币政策：周一紧急降息50个基点之后，市场预期本周三（18日）FOMC会议继续降息75-100Bps的概率较大。随着Fed利率接近0水平，美联储后市可以利用的工具减少，增加隔夜市场货币投放将成为主要手段，货币政策对股市的影响会被削弱。但是，从中期角度来说，低利率环境有利于降低经营成本，增加企业盈利，构成对股市的正面因素。

2）Trump政府财政措施：面对日益蔓延和扩散的新冠疫情，欧美各国民众和政府从最初的漫不经心转为严肃对待，Trump政府颁布了一些列抗疫和财政支持措施，尤其是启动快速检测、动用紧急资金、削减企业税负、提供低息甚至是无息贷款等措施，中期来说将有利于稳定经济，对股市构成正面因素。

3）新冠疫情对股市的影响：中韩两国经过严厉的封堵措施之后，疫情基本得到了控制。中国大部分地区经济活动会慢慢走上正轨，对全球经济的影响将为成为积极因素。但是，欧洲开始进入爆发期，北美也即将进入爆发前夜，疫情对市场和全球经济活动的干扰还将持续一段时间。疫情对股市的干扰还需要一段时间慢慢消化，是近期市场主要的不确定因素。

4）总统大选对股市的影响：根据近20年来历届总统选举，及选举结果出炉之后的股市走向来看，新总统当选或连任都伴随着股市一段时间的稳定上升期（无论党派）。选举前股市持续动荡，选举揭晓之后股市利好。

5）美国大公司20财年企业盈利前景：尽管新冠疫情对企业经营活动构成了极大影响，各大公司也纷纷下调或者撤回了此前盈利指引。不过，目前市场分析人士依然对全财年盈利保持乐观。市场目前预期20Q1标普大公司盈利将转为负增长-0.1%，第二季度将恢复为正增长+3.3%，第四季度会加速到两位数增长+10.9%。个人Bias：目前由于疫情发展形势还不太明朗，市场观点可能偏于乐观，高估的可能性较大。但是，中长期来说，疫情的影响应该是短暂的，经济长期向好的格局应该不会改变。

6）市场结构对股市的影响：近期市场波动性增大，机构投资者出于风险控制的目标会主动或者被动降低仓位，从而造成了市场下跌的主要压力。此外，程序交易的追涨杀跌、被动投资工具和金融衍生品的大量应用等等，都放大了市场的短期波动。随着波动性逐步下降，股价大幅暴跌之后机构投资者Portfolio Rebalance的正面支撑，股市会逐步趋于稳定。

7）企业股票回购和分红派息的力度：过去一个财年，美国大公司用于股票回购的规模达到$7700亿，用于分红派息的金额达到$4836亿，是支撑股价上涨的重要力量。随着股价大幅下跌，企业回购活动会趋于活跃，对股市将构成正面因素。

8）标普是否高估：截止到周四收盘，标普前瞻P/E从2/19日高点19大幅回落至14，低于5年期均值16.7，以及10年期均值15的水平。如上面5）所述，如果市场目前对未来盈利预期偏于乐观的话，意味着当前估值不能确认已经到达合理估值水平，后期向下修正的概率不能排除。只能说经过大幅下跌之后，市场风险目前得到了部分释放。

9）本轮领跌的板块和品种：本轮下跌过程中，能源和基础材料板块表现最弱，与疫情直接相关的邮轮公司跌幅都在8成左右。个股跌幅超过-70%的数量达到925家，占总体比例的12%。此外、博彩业、服饰、航空都行业的个股普遍跌幅都在-50%左右，总数量为2272家，占总体比例的29.4%。标普自高位回落的最大幅度达到-27%，股价高位回落跌幅超多大盘（-30%）以上的个股占到整体比例的64%。市场杀跌非常惨烈。

10）美股长期技术走势及演变趋势：从波浪理论的角度来看，美股本轮调整应该是对09/3月开始的本轮10年大牛市的修正。高位回撤0.382位置目前大概在2350区域。周四标普最低下探至2478开始回升，微型结构来看，不能排除股指还有大C浪W5探底的可能性。不管如何，目前股指接近底部区域的概率已经非常大。股价大幅下挫之后，一些长线价值型投资机构会慢慢进场累积筹码。后期股指还需要时间慢慢震荡筑底，尤其是4-5月份Q1新财季开始之后，疫情对公司盈利的影响会趋于明朗，市场届时决定后期方向的概率较大。

11）后期操作（关注品种、节奏及策略）等：由于股市尚未完全企稳，市场筑底通常需要经历一个来回震荡、波动性逐步降低然后回归正常的过程。因此，中长线投资者还不宜过于激进进场做多。对于资金量大的读者，可以分批慢慢累积一些质地优良、企业基本面稳定、股价大幅调整、派息稳定的品种，比如银行、公用事业类公司等。周五银行股大幅暴涨，周末传出巴菲特增持纽约梅隆银行就是一个例子。筑底阶段通常伴随着股价的大幅波动，质地优良的科技股也会大起大落，可以等这些品种波动性回归之后第二波再慢慢进场。

具体操作策略方面大家需要根据自己的情况来灵活处理。资金量大的群友当然可以直接进行正股操作，或者利用长期看涨期权慢慢累积仓位。对于优质蓝筹股，利用SELL PUT策略降低仓位成本也是可选方案之一。总之：严格控制总体仓位水平，大盘尚未企稳之前，风险控制还是首要考虑因素。

(由船老大美股日志老师主讲的本次课程将于周五（20日）开新班，报名从速）

 重要基本面事件日程 （ Mar 16 - 20）

宏观数据：

 本周市场关注的焦点是美联储FOMC议息会议，市场普遍认为本次还将大幅降息75-100bps，周三午后公布结果。此外，周一公布帝国制造业指数，周二公布零售、工业生产、房建指数等数据，周三公布新屋开工量和营建许可数据，周四公布Philly FED制造业指数和先行经济指标。

企业财报：

 目前市场预期20Q1盈利将转为下滑-0.1%，Q2恢复正增长+3.3%，Q4增速达到+10.9%。标普前瞻P/E为15.1（5年期均值16.7，10年期 均值15）。本周将有6家成分股披露业绩，多家中概股将密集公布财报。部分重要公司财报日程如下（数据来源：Nasdaq网站，带*表示公司未确认的日期）：

周一： ZTO、TME、JOBS、YY、HUYA、QD、LEJU

       周二：BAX、FDX、BILI、AU、 QTT*、BITA*

       周三：GIS、NIO、WSM、BZUN、CODX*、RYB*  

       周四：ACN 、LEN、GDS、CRWD、DRI、MOMO、DOYU

      周五：TIF

上周美股综述（ Mar 2 - 6）

大盘指数： 股指本周继续巨幅震荡，尽管周五尾盘大幅回升，但是全周依然大幅收跌。标普最高2882，最低2478，收盘2711，下跌-261点，跌幅-8.79%。道指收盘23185，全周-2679点，跌幅-10.36%。两者周线均为带长下引线的大阴线。纳指收盘7874点，下跌-700点，跌幅-8.17%。周线为带长上下引线的小十字星线。罗素2000收盘1199点，下跌-250点，跌幅达到-17.2%。

商品：受沙特和俄罗斯石油大战影响，油价本周大幅回落，全周最高$36.35，最低$27.34，收盘$31.73，下跌-23.13%。黄金冲高$1704后大幅回落，最低$1504，收于$1516，下跌-9.31%。美元指数大幅回升，全周最高99.07， 最低94.61，收盘98.9，上涨+3.1%。恐慌指数大幅飙升，最高77.57，收盘稍有回落报57.83，全周+37.89%。 芝加哥期权交易所指数 Put Call Ratio小幅回升报1.36（上周1.4）。

板块表现：标普11大板块全线下挫。能源整体跌幅最大为-24.26%，连续三周领跌，其次是公用事业-14%和工业-13.13%。跌幅稍小的是科技，整体下挫也达到了-5.31%，其次是医疗-6.68%和通讯服务-7.29%。

分类行业全线下挫，无一上涨。其中跌幅居前的包括油田设备与服务、油气勘探与开采、综合油气、油气管道、汽车、博彩、服饰、家具、地产、休闲服务、保险、铝业、金矿、房贷金融等。前述行业一周整体跌幅均超过-18%，市场非常惨烈。

市场深度：本周两大交易所股票涨跌比372：8064（上周3728：4606 ）。创52周新高股票288 家（上周425），创52周新低股票6347 家（上周2007 )。

注：以上内容仅代表作者个人观点，供学习交流之用。读者应自行判断，并对自己的投资行为负责。Stay With the Price Action！