【毕肯周报第325期（20/03/01）】

  大盘超跌或有反弹，估值尚有下修空间

[本期导读：上期周报笔者从市场估值、板块和龙头股表现、市场深度以及技术形态等多个方面，经综合评估后提出了市场中期需要休整的观点。本周大盘受疫情外溢影响恐慌杀跌，跌幅达到金融危机以来最大。大盘估值修正是否充分？超跌是否会有技术反弹？美股是否就此转熊？详见文中具体说明。]

上期周报笔者从市场估值、板块和龙头股表现、市场深度以及技术形态等多个方面，经综合评估后提出了市场中期需要休整的观点。本周大盘借韩国、意大利和伊朗疫情失控消息影响，周一大幅低开，其后5个交易日连续恐慌杀跌。道指单日跌幅超过1000点的交易日就有4天。全周标普大幅下挫-383点，跌幅达到-11.49%。纳指全周下挫-1009点，周跌幅达到-10.54%。道指全周大幅下挫-3583点，跌幅-12.36%。中小盘指数全周下跌-12.1%。

本周为近10年来最大的单周下挫，仅次于金融危机期间2008/10/10当周-18.2%的下跌幅度。标普11大行业全线暴跌，整体周跌幅均在-10%以上。206个子行业除烟草和基础材料批发外，全线飘红，跌幅超过-20%的就有6个分类行业。两大交易所股票涨跌比大幅回落至1：10.7，股价创52周新低的品种飙升6.68倍，超过交易股票总数的1/3。恐慌指数更是大幅飙升+135%。市场非常惨淡。

从估值情况来看，股指经过短线快速下跌之后，目前标普前瞻市盈率已从上周历史高位19附近快速回落至16.8，接近5年期均值16.7。随着疫情的扩散和发展，包括AAPL、MSFT、NKE、UAL等大型公司纷纷下调了全年盈利指引。市场分析师也跟随向下修正了全年标普大公司的盈利水准，目前整体下调幅度为-3.3%。高盛日前发布报告称，全年标普盈利增长将降至0%（原预计+7%）。

考虑到疫情在欧美的传播还刚刚开始，众多公司还在评估疫情对经营的影响，不排除会有更多公司向下修正指引。目前分析师修正幅度可能趋于保守，因此前瞻市盈率虚高的可能性很大，后期面临继续向下修正压力。短线而言，连续多日大幅杀跌之后，所有前期领涨强势龙头股高位回调幅度均达到-15%~25%。如AAPL高位最大回落幅度已经达到-16.5%，NVDA最大回调-24%，银行蓝筹JPM、科技龙头GOOGL跌幅也达到-20%，二线品种跌幅就更大了。风险某种程度上得到了很好的释放。

从技术形态来看：SPX跌破前期周报提示的长期关键参考位置3215，以及SMA50和年线之后，整体技术形态遭到系统破坏，短线下行-中期调整-长期调整格局确立。快速杀跌使得各项技术指标处于严重超卖状态，短线随时可能酝酿报复性超跌反弹。本周初需要密切关注股指能否重新站上2954-2960区域，从而开始修复反弹之旅。上行关键压力分别在3020-3070区域，以及强反弹情形下，前方关键阻力3155区域附近。

本周初需要密切关注前周低点2855能否形成强力支撑，如果该区域再次失守，市场将进入死亡螺旋。下方2820-2800区域，甚至2728区域都将经受考验（如下面SPX周线图所示）。

  股市进入恐慌杀跌阶段之后，市场波动性会快速飙升，快跌之后快速反弹成为常态。正常世况下一天的涨跌幅通常在日内几分钟之内就会完成。即便专业Active Trader如何管控风险也会成为难题，更遑论一般Investor了。在市场没有稳定下来之前，普通投资者需要尽量远离，耐心等待调整和估值修复完成。一般股市进入中级调整后，个股高位回调1/3~1/2，调整时间持续几周到几个月很正常。一般的对冲措施（Hedge）并不能完全挽回股价下跌带来的损失。仓位组合、资产配置是否合理是决定账户能否跑赢大盘的关键。

本周将有大量中概股披露业绩。本轮下跌过程中，主流中概股跌幅明显好于美股同类个股，前期风险已经得到提前释放是主要原因。财报如果能够利好将成为支撑股价的有利因素。芯片龙头股周五率先放量大幅反弹，后市也可重点关注。蓝筹银行股、消费龙头股因为有分红派息支持，股价继续下挫会使得投资价值慢慢显现，中长期投资者可予关注。

尽管市场人士纷纷向下修正企业盈利预期，不过应该看到专业人士对大盘未来走向并未悲观。举例来说，美国科技行业大公司在华业务所占比重普遍较大，芯片巨头因特尔中国区营收占整体营收比例达到27%，软件巨头微软在华营收占比11%。尽管分析师向下修正了本季度盈利预期，但是市场依然看好INTC盈利同比会大幅增长（$1.31 vs $1.03)，MSFT盈利也会出现同比增长（$1.32 vs $1.24)，只不过增长幅度小于疫情前预期而已。科技股在标普中所占权重较大，也是市场的人气风向标。科技龙头股业绩正常增长，大盘难以深跌。

 目前最大的不确定性是疫情在欧美是否会大规模扩散和传播，未来几周形势会趋于明朗。此外，美联储本月中旬降息支持经济的概率大增，美国政府也在考虑在特别时期采取相应减税措施。相信经过一段时间估值修正之后，市场可望重回增长轨道，投资者尚不必过于悲观。

重要基本面事件日程 （ Mar 2 - 6）

宏观数据：

本周一公布Markit制造业PMI和ISM指数，周二公布汽车销售数据，周三公布ADP就业报告和Markit服务业PMI和ISM指数，周四公布生产率和工厂订单，周五公布非农就业数据、失业率和贸易赤字等数据。

企业财报：

 美股19Q4财季已结束，标普盈利同比+3.2%，18Q4以来首次转为正增长。营收同比增长+5.1%。标普前瞻P/E为16.6（5年期均值16.7，10年期 均值14.9）。本周将有17家成分股披露业绩，包括多家中概股。部分重要公司财报日程如下（数据来源：Nasdaq网站，带*表示公司未确认的日期）：

周一： UL*、UN*、JD、YY、HUYA、TLRY、EQX

        周二：TGT、ROST、SCCO、AZO、VEEV、HPE、AU、VIR、KSS、JWN、NIO、URBN、AMBA、QTT、CYD、VVUS 

        周三：ZM、SPLK、DLTR、CPB、MRVL、CBPO、BZUN、CODX、DL、VRTX

       周四：COST、VIPS

       周五：GLP

上周美股综述（ February 24 - 29）

 大盘指数： 股指本周低开低走，大幅暴跌。标普最高3259，最低2855，收盘2954，下跌-383点，跌幅-11.49%。纳指收盘8567点，全周-1009点，跌幅-10.54%。道指收盘25409，全周-3583点，跌幅-12.36%。罗素2000收盘1474点，下跌-12.1%。

商品：油价大幅回落，全周最高$52.64，最低$43.85，收盘$44.76，下跌-16.15%。黄金冲高回落，最高$1691，最低$1564，收于$1566，下跌-4.98%。美元指数遇阻回落，全周最高99.57， 最低97.91，收盘98.08，下跌-1.12%。恐慌指数大幅飙升+135%，收盘报40.11。 芝加哥期权交易所指数 Put Call Ratio小幅回落报1.51（上周1.6）。

板块表现：标普11大板块全线暴 跌。能源整体跌幅最大为-16.38%，其次是金融-13.58%和基础材料-12.63%。通讯服务整体跌幅最小，但是也大幅暴跌-9.55%，其次是必需消费品-10.3%和医疗-10.46%。分类行业无一上涨，连避险品种也不例外，跌幅少于两位数的也寥寥无几。汽车、航空整体跌幅甚至超过-20%，市场较为惨淡。

市场深度：本周两大交易所股票涨跌比720：7689（上周3387：4903）。创52周新高股票505家（上周1520），创52周新低股票2794家（上周418 )。

注：以上内容仅代表作者个人观点，供学习交流之用。读者应自行判断，并对自己的投资行为负责。Stay With the Price Action！